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投资技巧
需求待改善焦炭涨跌两难

近期,国内焦炭现货市场弱势运行,但期货价格依旧艰难攀升,虽然幅度有限,成交萎靡,但仍体现了期货市场较强的金融属性特征。就目前行业产业链和盘面走势来看,我们认为,短期内焦炭期货恐将再度进入涨跌两难的尴尬境地,后期走势尚需等待下游需求改善的指引。

  现货市场继续看平

  2月份,国内建材市场萎靡不振,中旬价格大幅跳水。为缓解自身困境,个别钢厂率先下调焦炭采购价,随后多家钢厂纷纷效仿,掀起一次全面下调焦炭采购价的浪潮。月末,钢材市场开始反弹,焦炭市场调价风波也暂且告一段落。目前,焦炭价格已处于低位,焦化厂经营艰难,且库存不高,难以接受进一步的降价要求,预计3月中上旬焦炭市场以平稳走势为主。显然,以目前焦炭现货市场的情况看,我们不能看涨焦炭期价,但同时也不能看跌焦炭期价,毕竟目前焦企、钢厂心态较前期均有所改善,市场预期也偏于乐观。对于产能过剩的焦化行业而言,价格上涨的关键因素来源于下游需求持续、实质性的转好,在此之前,平稳、缺乏炒作题材的焦炭现货市场难以对期货市场形成指引。

  钢材下游需求不振

  2月份国内钢材市场先跌后涨,中上旬受需求低迷和恶劣天气影响,钢材价格大幅下跌;下旬受部分城市房地产政策松动传言、货币政策放松及市场预期转好推动,现货价格明显反弹。但从多个角度分析,此轮钢材涨价主要是受钢厂上调出厂价、钢贸商后市预期良好影响,并非来源于钢铁行业供求格局转变带来的价格传递:第一,钢铁社会库存持续攀升。2月24日,国内社会库存总量达到历史新高1893.82万吨,同比增加2.19%,环比增幅达31.81%。2月底,虽然多数钢种库存出现近期首次下滑,但幅度很小,不足以反映出钢材需求的明显改善。第二,粗钢产量低位运行。中钢协数据显示,2月中旬重点企业粗钢日均产量为156.79万吨,环比增长0.2%;预估全国粗钢日均产量为169.92万吨,环比则下降0.31%。粗钢产量低位运行与库存持续攀升并存,凸显国内钢铁市场需求严重不济。预计受楼市调控持续、国内铁路固定资产投资骤减影响,钢铁行业短期内仍缺乏明显好转的基础,这为焦炭市场好转蒙上阴影。不过,市场需求逐步改善预期依然强烈,对钢材、焦炭价格具有较强的支撑。

  期市平衡多空力量

  根据期货合约设计标准,焦炭交割品为一级冶金焦,部分指标甚至高于一级品。但上市初期,焦炭期价长期游离于现货市场之外,与标准交割品价格联动效应差。之后,随着市场炒作资金逐步消退,整个期货市场投资情绪理性回归,焦炭走势也开始回归至行业基本面,这已从去年末钢厂“冬储”补库存直接推动焦炭期货价格持续回升中得到体现。目前,J1205合约价格基本维持在2060附近,从期现价差角度看,期价有些偏低,但这与合约设计相对有利于卖方、投资者结构不完善以及行业话语权偏弱等因素有关,整体上依然合理。技术上看,2060一线是多空争夺的焦点,下行有支撑,上涨有阻力。我们认为,这是期市平衡多空力量后产生的均衡结果,短期内任何一方都难以取得优势地位。

  综上所述,在现货市场主流企稳,下游需求未出现实质性利好背景下,加之市场缺乏炒作题题材,连焦短期难以获得明显的方向性指引,恐将再度步入上下两难的盘整阶段。


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